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　　5月4日，财通证券601108）发布一篇建筑装饰行业的研究报告，报告指出，国内外双需共振，高质量发展正式起航。

　　建筑行业上市公司盈利能力企稳。2022年上市建筑企业实现营业收入8.31万亿元同增9.68%；归母净利润1856.69亿元同增13.87%，业绩增速好于收入主要源于：1）2021年坏账准备计提较为充分；2）部分公司汇兑产生收益。单季度来看，2022Q4行业收入及业绩增速为7.76%/79.15%；2023Q1收入及业绩增速为8.93%/13.84%，业绩增速更高系复工复产后行业经营回归正常。总体看，虽然2022Q4部分项目进度有所延后使得收入确认放缓，但年后在手项目重新进入落地执行阶段，推动产值重回较快增长。

　　行业毛利率有所承压，但归母净利率略有改善。2022年上市建筑企业毛利率为10.85%同降0.49pct；期间费用率6.14%同降0.06pct，主要得益于人民币贬值带来国际工程公司获得汇兑收益；归母净利率改善主要来源于2022年减值损失率同比改善0.25pct至1.08%，实现归母净利率2.23%同增0.08pct。米乐中国 m6平台官网23Q1毛利率9.42%同比持平，各项费用率、减值损失率等同比基本持平，实现归母净利率2.60%同增0.11pct，整体经营企稳。

　　经营现金流同比大幅改善。2022年行业经营性现金流净流入2126.84亿元，同比增加1350.60亿元，现金流相对改善或主要因为对上游供应商占款增加；2023Q1净流出3250.06亿元，同比少流出531.60亿元。从收、付现情况来看，2022年收现比98.70%同降1.82pct，付现比96.02%同降3.03pct；2023Q1收、付现比分别同降1.32pct、7.12pct至100.23%、115.26%。截止2022年底，建筑行业对下游垫资7.30万亿较22年初增长11.75%；对上游占款5.70万亿元较22年初增长12.69%；截至2023Q1底，建筑行业对下游垫资7.68万亿较23年初增长5.21%，对上游占款5.70万亿较23年初基本持平。

　　子行业来看，米乐中国 m6平台官网最差的时候或已过去：基建企业受益于稳增长政策落地及头部企业市占率提升，营业收入和利润始终保持稳健增长；房建企业受下游地产市场调整影响以及保交楼项目盈利性较弱，盈利能力略有下滑但最差阶段或已过去；国际工程板块，得益于对外交流和商务恢复正常，Q1产值加速确认；钢结构行业出现分化，制造型企业凭借低成本战略实现逆势扩张，而工程企业受钢价波动及施工条件影响更大；化学工程板块在头部企业经营持续好转的带动下，经营稳中有增；专业工程企业受益于稳增长及双碳政策的落实，营收和利润均实现较快增长；工程咨询板块依旧分化，基建设计企业经营相对稳健，地产设计企业仍受需求不足及坏账计提的拖累；园林和装饰行业虽然都面临下游需求不足、项目回款困难、自身负债率较高等问题，但部分装饰企业积极开展业务调整，收入和利润下降幅度出现收窄，未来或率先走出经营困境。

　　企业经营走向复苏，高质量发展扬帆起航；行业持仓仍在低位，继续看好“中字头”央企和基建链供应商。展望二季度，国内基建投资保持较快增速，海外工程施工率先复苏，订单未来也有望加速；随着国资委考核重点从规模扩张转向盈利质量，央企经营发展会更加健康可持续。持仓情况来看，基金重仓建筑板块比例相对于2022Q4上涨0.24pct至0.74%，虽有所回升但仍处于较低水平。基于国企改革、一带一路等事件催化及企业基本面向好趋势，重申看好全年中字头央企重估行情，重点关注中国中铁601390）（601390.SH）、中国铁建601186）（601186.SH）、中国交建601800）（601800.SH）、中国建筑（601668.SH）、隧道股份600820）（600820.SH）为代表的交通基建，以中国电建601669）（601669.SH）为代表的电力基建，以中材国际600970）（600970.SH）、中钢国际000928）（000928.SZ）为代表的工程服务商等。此外，伴随着基建实物工作量不断形成，产业链头部企业的经营弹性也有望凸显，继续看好鸿路钢构002541）（002541.SZ）、精工钢构600496）（600496.SH）、志特新材300986）（300986.SZ）、华铁应急603300）（603300.SH）、华设集团603018）（603018.SH）、苏文电能300982）（300982.SZ）。

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